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华泰证券6月7日发布公告。4-5月游戏和电商广告行业投放持续加速，我们预计2Q腾讯广告收入同比上涨24%，提效带来毛利率同比改善4pp至45%。展望未来，广告业务2-3Q后期有望量价齐升，驱动力包括视频号贡献增量、广告产品升级和投放效率改善。从中期视角看，广告业务上行空间或更多来自经济复苏带来的客单价增长，以及后周期行业复苏带来的超额订单反弹。我们基本维持23年营收预测，下调24/25年营收预测1.1/2.2%（游戏尚未定档），鉴于业务增效，微调23/24/25年经调整净利润1.6/1.0/-0.4%至1514/1812/2076亿。我们将目标价从440上调至460港元（SOTP估值），维持买入评级。

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